本次“2018上市公司风云榜”上榜企业中，白马股频出的白酒行业有不少公司入选，但也并非所有白酒企业都活得那么滋润。

　　作为中国白酒上市第一股，山西汾酒在推进国际化进程的同时，本土全国化也是公司的主要目标之一。

　　12月3日，山西汾酒发布公告称，其全资子公司汾酒国贸拟以9282.75万元的价格，收购其控股股东汾酒集团旗下杏花村国贸下属6家公司100%股权及少量资产及负债，目的是为更好地打开省外及海外渠道。

　　事实上，多年来由于体制、经营效率等原因，山西汾酒始终未能完成全国化布局。2017年混改后，山西汾酒以此为契机布局华东市场，在加拿大建设生产线，还推出大单品巴拿马系列纪念酒。然而从市场反应来看，汾酒新品线的销售似乎并不理想。

　　从近期财报来看，虽然山西汾酒的收入、利润依然保持快速增长势头，但其他主要财务指标却显得比较尴尬，从而引发资本市场的担忧。

　　据2018年第三季度报告，前三季度山西汾酒实现营业总收入约为69.15亿元，同比增长42.41%；归属于上市公司股东的净利润约为12.64亿元，相较于上年同期的8.06亿元，涨幅为56.89%，近两年营收增速虽然略有放缓，但仍保持在较高水平。

　　值得注意的是，2018年前三季度，山西汾酒经营活动产生的现金流净额约为3.49亿元，相较于上年同期的8.4亿元，降幅为58%左右。

　　同时，2018年前三季度，山西汾酒销售费用约为12.41亿元，相较于上年同期，涨幅在37%左右。对此，山西汾酒方面解释，因本期购买商品、接受劳务支付的现金及支付的各项税费增加所致。

　　另外，预收款被誉为白酒企业的“蓄水池”，可以反映下游需求强劲与否。然而与2018年上半年末相比，山西汾酒2018年第三季度末的预收款项余额也在下滑。

　　“现在大部分上市酒企前三季度业绩收入、利润都增长很好，但经营现金流表现较差，且预收款未能如期增长。”华西证券分析师郅春阳告诉《投资者报》记者。

　　根据行业普遍共识，营收超过100亿元的白酒才算是全国性品牌。以山西汾酒2017年营收超过60亿元、增速50%计算，预计其2018年也很难成为全国性品牌。

　　据山西汾酒2018年三季报，其前三季度省内、省外主营业务收入分别约为41.57亿元、27.12亿元，占比则分别为60.52%、39.48%，营收近六成仍来自于省内，局限于山西地区以及华北区域，距离其2018年省内和省外5:5的营收占比目标仍有不小差距。

　　业内认为，山西汾酒产品不够聚焦，新品存在感低，导致其省外市场扩张受挫，与一线梯队白酒品牌仍在各方面存在差距。

　　反观全国性白酒品牌，营收突破百亿的茅台、五粮液、洋河股份，在白酒市场竞争强度加大的背景下都在坚持自身高端品牌产品，比如茅台的飞天、五粮液的普五，洋河的蓝色经典系列，甚至是缩减自身其他产品线，集中优质资源提高主导产品的竞争力，而山西汾酒不断增加产品线的举措却与之大相径庭。2017年初着重推广竹叶青，2017年11月又上马巴拿马系列纪念酒，2018年3月份第98届全国春季糖酒交易会上又推出了青花汾酒50和青花汾酒中国装。

　　对此，白酒营销专家袁成金表示，山西汾酒名号虽然已家喻户晓，但其以往的产品结构呈现出碎片化和模糊化的特点，并未给山西省外其他地区消费者树立明确的产品形象，所以急于推出新品是想弥补产品线上高端系列产品的缺失，通过高端白酒的带动作用扩大其系列品牌知名度，进而打开市场。

　　首发股权激励冲击一线日舍得酒业发布股权激励计划后，山西汾酒也在股权激励方面做出了相同的动作。

　　12月13日晚，汾酒发布了《2018年限制性股票激励计划（草案）摘要公告》。公告显示，为了进一步建立健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动核心骨干员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起，根据有关规定，结合公司目前执行的薪酬体系和绩效考核体系等管理制度，制定了股票激励计划。拟向激励对象授予不超过650万股限制性股票。其中，首次授予590万股，首次授予的激励对象397人，首次授予的价格为每股19.28元。计划授予的限制性股票，在解除限售期的3个会计年度中，分年度进行绩效考核并解除限售，以达到绩效考核目标作为激励对象的解除限售条件。轴角导轨架牺牲阳极保护腾锋五金工具减速齿轮影响系数法